C\u2019\u00e8 un fatto che con certezza ci attende. L\u2019Italia e gli altri paesi dovranno fronteggiare una dura recessione, che produrr\u00e0 decine di milioni di nuovi disoccupati ed un’esplosione del debito pubblico italiano e non solo. In questo scenario, gli strumenti di politica monetaria della Banca Centrale Europea saranno ancora pi\u00f9 inadeguati di quanto lo siano stati finora per perseguire la stabilit\u00e0 dei prezzi attorno al 2% come fissato nello statuto della BCE.<\/p>\n
L\u2019articolo 127 del Trattato sul funzionamento dell\u2019Unione Europea stabilisce che l\u2019obiettivo primario della Banca Centrale Europea (BCE) \u00e8 quello di mantenere la stabilit\u00e0 dei prezzi, cio\u00e8 un tasso d\u2019inflazione nell\u2019Area euro nel medio periodo vicino al 2%. Prima del coronavirus le previsioni della BCE indicavano una riduzione dell\u2019indice armonizzato dei prezzi al consumo nell\u2019Eurozona dall\u20191,2% del 2019 all\u20191,1% nel 2020, nonostante negli ultimi anni la BCE abbia adottato politiche convenzionali e non convenzionali per riportare l\u2019inflazione nell\u2019Area euro vicina al 2%. Con le conseguenze del coronavirus, l\u2019obiettivo della BCE sar\u00e0 ancora di pi\u00f9 un miraggio. Il coronavirus render\u00e0 ancora pi\u00f9 evidente che la BCE \u00e8 out of ammo<\/em>, per riprendere il titolo di un articolo di The Economist<\/em> del 2016.[1]<\/a> Per raggiungere la stabilit\u00e0 dei prezzi \u00e8, quindi, necessario pensare nuovi e pi\u00f9 efficaci strumenti di politica monetaria, diversi dai tassi negativi, dall\u2019offerta di liquidit\u00e0 alle banche o dal quantitative easing<\/em>.<\/p>\n Un nuovo e pi\u00f9 efficace strumento di politica monetaria potrebbe essere quello in cui la BCE fissa un salario al quale finanziare lavori temporanei offerti dagli Stati membri a tutti coloro che desiderano lavorare a quel salario. Ad esempio, la BCE potrebbe annunciare che \u00e8 disposta a finanziare al salario netto orario di 7 euro per 35 ore lavorative settimanali[2] lavori offerti dagli Stati membri nei vari settori di competenza dell\u2019amministrazione pubblica. L\u2019organizzazione, il monitoraggio e la valutazione di questa politica potrebbero essere implementati interattivamente tra Stati membri e la Commissione Europea, in modo analogo a come vengono attuate le politiche strutturali dell\u2019Unione Europea; mentre la BCE manterrebbe l\u2019indipendenza e la sovranit\u00e0 nel determinare l\u2019ammontare e le condizioni per l\u2019impiego, nonch\u00e9 l\u2019autorit\u00e0 di monitorarne l\u2019attuazione, per impedire frodi e abusi.<\/p>\n In pratica, i lavori temporanei aumenterebbero o si ridurrebbero in funzione rispettivamente di una contrazione o espansione della domanda di lavoro nel settore privato, consentendo di ottenere livelli pi\u00f9 elevati di produzione e occupazione compatibili con la stabilit\u00e0 dei prezzi. In questo modo, il salario fissato dalla BCE sui lavori transitori diventerebbe l\u2019\u00e0ncora dell\u2019euro, al quale tutti gli altri salari e prezzi continuamente farebbero riferimento.<\/p>\n Questo strumento di politica monetaria sarebbe pi\u00f9 efficace per raggiungere la stabilit\u00e0 dei prezzi[3]<\/a>, poich\u00e9 ridurrebbe la caduta dei prezzi quando il settore privato rallenta, mentre favorirebbe l\u2019aumento dei prezzi nella ripresa, in quanto le imprese preferiscono occupare persone che gi\u00e0 lavorano piuttosto che disoccupati. Viceversa, oggi la BCE, per raggiungere il livello di disoccupazione compatibile con la stabilit\u00e0 dei prezzi (NAIRU) deve affidarsi a meccanismi indiretti di trasmissione, che pi\u00f9 volte si sono rivelati inefficaci e non meno costosi di un finanziamento diretto dell\u2019occupazione. Questo meccanismo potrebbe essere anche meno costoso per la stessa BCE. Attualmente, quest\u2019ultima acquista titoli di stato sul mercato secondario a prezzi di mercato. Un aumento degli spread per paesi come l\u2019Italia o la Spagna potrebbe rendere ancora pi\u00f9 oneroso salvare questi paesi da attacchi speculativi dei mercati. Viceversa, il costo del finanziamento dei lavori temporanei non sarebbe esposto ai venti dei mercati.<\/p>\n In altri termini, la BCE, invece di perseguire attraverso l\u2019acquisto di titoli sul mercato secondario o altri strumenti di politica monetaria il tasso di disoccupazione compatibile con la stabilit\u00e0 dei prezzi (NAIRU), potrebbe raggiungere prima e pi\u00f9 facilmente questo obiettivo fissando il salario minimo al quale finanziare i lavori temporanei, poich\u00e9 la domanda aggregata si adeguerebbe in poco tempo al livello compatibile con la stabilit\u00e0 dei prezzi. Senza contare che quest\u2019ultimo strumento consentirebbe anche di eliminare l\u2019economia sommersa. \u00c8 sempre pi\u00f9 evidente che non sar\u00e0 un quantitative easing<\/em> rafforzato a salvare paesi altamente indebitati come l\u2019Italia, se la recessione manterr\u00e0 a lungo i tassi di crescita dell\u2019economia inferiori ai tassi d\u2019interesse sul debito pubblico.<\/p>\n \u00c8 opportuno sottolineare che questa proposta, pur essendo non convenzionale, \u00e8 compatibile con l\u2019attuale quadro normativo che definisce gli obiettivi e il comportamento della BCE. D\u2019altra parte, con le attuali regole dell\u2019Unione Europea sarebbe impossibile con gli strumenti della politica fiscale per molti Stati membri raggiungere l\u2019obiettivo di un livello di occupazione compatibile con la stabilit\u00e0 dei prezzi.<\/p>\n La proposta di perseguire la stabilit\u00e0 dei prezzi mantenendo un pool di lavori temporanei aggiungerebbe un nuovo strumento di politica monetaria agli attuali strumenti adottati dalla BCE. Comunque, l\u2019evidenza empirica e la prossima recessione, che si prospetta ancora pi\u00f9 severa di quella iniziata nel 2007-2008, impongono alla BCE ed alle Istituzioni europee di cercare vie nuove per uscire da questa situazione.<\/p>\n <\/a>Note<\/strong>: [2] La proposta di 7 euro netti per i lavori temporanei \u00e8 solo indicativa, e nasce dal fatto che, anche le imprese private dovrebbero uniformarsi a questo salario. Fissare un salario troppo alto avrebbe effetti anti competitivi. D\u2019altra parte, costringere il lavoro nero ad emergere sarebbe anche un modo per incrementare le entrate fiscali e dare pi\u00f9 dignit\u00e0 ai lavoratori invisibili.<\/p>\n [3]<\/a> Mosler e Silipo (2017), Maximizing price stability in a monetary economy<\/a>, Journal of Policy Modeling<\/em>, Vol. 39 (2), p. 272-289, usano un modello previsionale per confrontare gli effetti del quantitative easing<\/em> e della proposta qui riportata, dimostrando che il finanziamento dei lavori transitori ad un salario minimo \u00e8 pi\u00f9 efficace per raggiungere la stabilit\u00e0 dei prezzi, rispetto all\u2019acquisto mensile di 60 miliardi di titoli sul mercato secondario da parte della BCE.<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" C\u2019\u00e8 un fatto che con certezza ci attende. 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\n[1] The Economist<\/em> (2016). Out of ammo? February 20th<\/sup>.<\/p>\n
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